北京AI服务商硅基流动已于6月30日向港交所递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和海通国际。该公司成立于2023年8月，总部位于北京，在中国AI产业链中扮演着Token（词元）供应商的角色，即通过其系统软件衔接算力、模型与应用。
根据招股书引用的弗若斯特沙利文数据，按2025年Token年吞吐量计算，硅基流动是中国最大的独立Token供应商，并在所有中国Token供应商中排名第四，但其市场份额仅为1.5%，与第三名相差10个百分点。
公司的业务模式专注于将底层算力转化为Token生产能力。硅基流动通过专有的推理引擎及算力资源编排软件系统，聚合、优化并编排从合作伙伴处租赁的异构算力资源，这些算力资源来源于芯片公司、云服务公司及其他算力资源提供商。
硅基流动的营收在过去几年经历了显著增长，从2024年的734.6万元跃升至2025年的5533万元，增幅约7倍。然而，按照其选择的港交所“第18C章特专科技公司上市规则”，其目前营收体量仍属“未商业化公司”。公司预测，将在2026年年底前达到规则要求的“已商业化公司”收入门槛（最近一个会计年度收益达到2.5亿港元）。
但伴随收入增长的是持续的亏损扩大以及毛利承压。财务数据显示，2023年、2024年和2025年，公司录得亏损分别为1222.3万元、8191.5万元和3.45亿元。与此同时，公司的整体毛利率由2023年的83.3%降至2024年的39.4%，并在2025年进一步降至-24.0%。
对于毛利率由正转负，招股书解释称，主要原因在于其公有云服务业务收入占比从2024年的14.6%攀升至2025年的52.9%，而该业务板块以较低的毛利率运营。具体而言，2024年和2025年，公有云服务板块的毛利率分别为-271.6%和-119.0%。公司表示，在商业化早期阶段，战略上优先考虑市场占有率、用户获取及生态系统建设，而非即时盈利。
公司的另一半收入来源于本地部署解决方案，即将软件系统部署于客户自有的数据中心或私有算力环境。这项业务在2024年和2025年保持了高毛利率，分别为92.4%和82.5%。
在递交上市申请前，硅基流动于2026年上半年密集完成三轮融资，公司投后估值从3月A+轮的31.2亿元、4月B轮的50.2亿元，增长至6月B+轮的77.4亿元。这一估值使其迈过了港交所针对“未商业化公司”设定的80亿港元（约合人民币69亿元）市值准入门槛。
硅基流动的投资方阵容包括阿里巴巴、美团等互联网公司，以及云天励飞、壁仞科技等芯片厂商。
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